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地缘风险上周迎来方向性重定价，美伊停火预期急速升温。转折点来自周四午后——特朗普宣布取消打击、称美伊签字仪式或在周末举行。
原油风险溢价消退，通胀预期下修，全球资产回到了流动性定价。
美债收益率全线下行；美元指数冲高回落（回到100关口下方）；工业偏强，油价在美伊和谈信息中快速滑落。
权益市场上美股"宽度改善"，芯片与小盘领跑；港股与A股则因资金风格切向价值。
市场已进入"地缘利好+加息预期重定价+持仓集中度"三股力量博弈的新阶段。往前看，下周沃什主持的FOMC首次议息会议是核心检验窗口。
而在科技这一产业趋势之外，宏观资产交易之所以关注通胀，本质上是关注本轮科技引致的K型经济最终朝着哪个方向演绎。
本周全球大类资产表现一览：
在美伊停战预期反复、美联储议息会议在即背景下，全球权益市场普遍呈现先抑后扬态势，美股整体上涨，AH相对疲弱。价值风格优于成长。
全球债市和商品显著分化。中国债市持续回调。美债收益率全线下行、曲线小幅牛陡，英德日债同步走低。贵金属跑输，工业金属较强，原油随霍尔木兹局势缓和而回落。美元指数冲高回落，人民币小幅升值。
一、中国股市：本周AH股先抑后扬。
本周中国AH股回顾：市场风格切向价值。
A股：本周市场先抑后扬、宽幅震荡，权重蓝筹相对抗跌，中小盘指数回调幅度居前。银行、非银行金融、基础化工板块领涨，传媒、煤炭、汽车板块领跌。
H股：本周港股市场整体疲弱。6月FOMC在即，市场对于新任美联储主席政策态度有所分歧，资金仍以避险方向为主。细分行业中，科技板块明显承压，海外科技股同样回调。风偏较低环境下，防御端的金融业和必需性消费逆势走强。
中国股市展望：A股科技和通胀主线交错，港股的中长期拐点还是在流动性。
A股。市场大概率延续震荡整固格局，短期情绪扰动与板块轮动仍将持续。但市场中长期上行逻辑并未发生改变。流动性层面，两市成交额持续维持高位，充裕的市场交投为盘面提供有力支撑。产业端来看，科技板块基本面持续向好，AI算力需求爆发、国产替代加速推进的核心逻辑未被破坏，市场整体具备较强韧性。
港股。短期维度，美元美债维持较高水位，新任美联储主席政策态度是当前市场关注重点。微观流动关系方面，港股近期解禁规模较大，同样或扰动市场表现。此外，当前美联储降息受通胀压制，但长期而言，降息路径仍有望延续，行业层面建议关注有强产业逻辑催化板块，以及涨价链相关领域。
二、中国债市：本周债市持续回调。
本周债市回顾：债市持续回调。
本周债市持续回调，资金面收敛压制债市情绪，主要收益率上行。本周2Y国债利率上行5.15BP至1.28%，10Y国债利率上行2.45BP至1.74%，30Y国债利率上行2.21BP至2.23%。
债市展望：短期资金面收敛压制债市情绪。
短期资金面收敛压制债市情绪，或预示此前的超级流动性开始发生逆转。
三、美股：油价下跌驱动风险偏好修复。
美股回顾：本周美股整体上涨，结构上“宽度改善”。
全周标普涨0.6%、道指涨0.7%、纳指综合涨0.7%，前期被错杀的芯片与小盘领跑，纳指100涨2.3%、罗素2000涨3.9%，恐慌指数VIX由21.5回落至17.7。开周延续上周五非农爆表（17.2万、远超共识约8万）后的避险情绪，资金一面消化"年内加息"重定价，一面在防御与价值板块寻找避风港。转折出现在周四午后——特朗普宣布取消打击、称美伊已就结束战争达成和解、签字仪式或在周末举行，油价直线回落，标普单日涨1.75%、纳指综合涨2.54%、纳指100涨3.29%创3月以来最佳，半导体指数涨近8%；周五停战预期与全球风险偏好修复延续。
结构上本周呈现"宽度改善"特征。被恐慌抛售的存储芯片、AI推理与机器人自动化等主题领涨，而megacap科技、软件与超大规模云厂商（hyperscalers）跑输——大型科技股本周跑输标普约400bp，是三年来相对表现最弱的一周。金融股是另一条主线：停战降温叠加IPO热潮提振，银行股指数升破2月前高、成份股全数收涨；当周SpaceX完成定价、募资750亿美元，为史上规模最大的IPO，挂牌后收涨约19%。
美股展望：短期内市场仍将在"地缘利好+加息预期重定价+持仓集中度"三股力量间博弈。
资金流显示上周和本周早期的波动更像有序的获利了结而非恐慌，半导体板块净交易全周基本持平。在经历一年来9%的累计回报后，标普500的远期12个月市盈率仍约21倍、与一年前持平，今年的涨幅几乎全部来自盈利上修（远期EPS涨约17%），估值反而被压缩。
短期内市场仍将在"地缘利好+加息预期重定价+持仓集中度"三股力量间博弈，下周沃什主持的首次议息会议是关键检验。
四、境外利率：油价回落与核心通胀温和推动收益率全周下行、曲线小幅牛陡。
美债收益率本周全线下行、曲线小幅牛陡，与上周非农冲击下的熊平格局部分反转。驱动力来自油价：本周美伊一度互相打击，但随着停火预期升温、霍尔木兹海峡有望重开，原油回落至数月低位，带动通胀预期降温。节奏上呈"先上后下"，截至周五（6/12）收盘：2年期4.09%（下行约6bp）、10年期4.487%（-5bp）、30年期4.975%（-2bp）。
通胀数据本身偏热但结构温和。"能源主导、核心温和"的格局让市场相信通胀压力尚未全面扩散，叠加油价回落，债市将此前一度全价计入的"年底前加息一次"重新下调概率。当周10年期国债拍卖需求稳健、投标倍数2.57高于六个月均值，亦缓和了上行压力。
本周受特朗普暗示美伊协议即将达成及油价回落影响，市场对通胀进一步激增的担忧有所缓解，全球债券收益率普遍下跌。其中英债下行约5个BP至4.83%，德债下行约4个BP至3.00%，日债下行约3个BP至2.64%。
境外利率展望：下周议息的信号将主导短期定价。
美债方面，随着商品现货价格回落，市场进一步计入"缓和"情景。下周议息的信号将主导短期定价：在以"按兵不动"为基准的前提下，点阵图与对风险的措辞是利率走向的关键。
我们预计美联储将是"较长时间维持不动"而非真的加息。在排除加息的情境下，我们预计美债10年期利率短期内维持在4.5%左右的中枢窄幅波动，中期维度内小幅回落。
短期内，受美伊和平协议预期及能源价格回落的影响，全球通胀担忧阶段性降温，多数非美利率短期趋于下行。但考虑到美联储和日本央行即将召开政策会议，预计市场在此过程中波动较大。
五、大宗商品：市场处于"地缘风险定价"与"基本面回归"的过渡期。
本周大宗商品回顾：工业金属逆势上涨。
本周大宗商品进一步验证了大宗商品新周期的结构性分化特征。关键矿物被纳入“未来增长”叙事，享受长期需求预期支撑，而传统化石能源更多与存量博弈和短期波动相关联。
其一，在高利率格局迎来破局之前，金融属性更强且缺乏实际收益的贵金属仍持续跑输工业金属。
其二，原油市场焦点从"战争风险"迅速转向"和平协议预期"，霍尔木兹海峡局势缓和直接削弱了原油市场的地缘风险溢价。
全球大宗商品展望：黄金短期震荡，铜重视逢低配置窗口期。
黄金：短期建议以区间震荡思路对待，等待美联储会议和通胀数据落地后再择机布局。
铜：能源转型和数字革命对铜等关键矿物的长期需求提供支撑，重视逢低配置的窗口期。
原油：短期油价预计将在风险溢价消退与供应恢复不确定性之间维持波动。
六、外汇：美元冲高回落，亚洲货币领涨。
外汇回顾：美元冲高回落、非美货币多数修复。
美元指数周内一度延续前期反弹，上探至100.31附近，但随后快速回落，最终收在99.80附近，全周下跌0.27%，重新回到100关口下方。
G10货币中，欧元、英镑和瑞典克朗分别上涨0.39%、0.49%和0.43%，纽元上涨0.62%，表现相对较强；日元小幅上涨0.06%，瑞郎下跌0.08%；挪威克朗和加元表现偏弱，分别下跌0.55%和0.32%；
在岸和离岸人民币分别上涨0.14%和0.40%。整体来看，本周外汇市场主线从上周的“美元利率优势修复”转向“美元反弹后的获利了结”，100关口上方阻力重新显现，非美货币尤其是亚洲高Beta货币如韩元等迎来阶段性修复。
外汇展望：美元指数高位震荡。
美元短期运行区间可能维持在99.50—100.30附近。若后续美国数据继续偏强、美债收益率重新上行，美元仍有机会再次挑战100关口，并对欧元、日元、非美货币形成压力；但如果美元无法有效突破100.3，且风险偏好继续修复，本轮美元反弹可能更多是阶段性修复，而非新一轮单边上涨。
人民币方面，短期重点观察USDCNH在6.75附近的表现，若美元继续走弱，人民币仍有望向6.70—6.75区间靠拢；若美元重新走强，则人民币可能重新回到6.76—6.80区间震荡。整体而言，本周外汇市场最大的变化在于美元未能站稳100关口，而亚洲货币和部分高Beta货币开始修复，后续仍需观察美元利率预期和全球风险偏好能否继续共振。
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
周君芝：浙江大学经济学博士，现任中信建投证券首席宏观分析师。曾获2023年wind第11届金牌分析师宏观第一；2023年21世纪金牌分析师宏观第四；2023年第11届choice最佳分析师宏观第三。曾于2017-2020年连续四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员），2017-2020年连续四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员）。
毛晨：南开大学经济学硕士，主要跟踪国内实体经济、行业轮动。
证券研究报告名称：《沃什首秀在即——全球大类资产周观点（107）》
对外发布时间：2026年6月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝SAC编号:S1440524020001
毛晨SAC编号:S1440523030002股票配资开户平台
文章为作者独立观点，不代表证券交易软件_证券交易工具_证券股票配资观点
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